禮車中國新視野-陸貨幣政策 進入存量調整時代

工商時報【張茉楠】

日前,中國國務院常務會議明確要增加存貸比指標彈性,這禮車意味著在內外部環境出現重大變禮車化背景下,中國貨幣政策禮車將進入存量調整時代。

禮車實上,貨幣政策取向正在做出新的調整,其方向主要是「補缺口」而非「總量放禮車鬆」。放眼世界經濟,全球金融正在開啟新週期,隨著美國QE退出,美元進禮車入強勢進程,中國外匯流入將出現縮禮車減甚至負增長,從而對基礎貨幣產生「抽血」。

所以,中國人民銀行(大陸央行)應盯住「流動性總水準」,在操作過程中,貨幣政策不應排斥總禮車量工具,降準降息也都應視為可選擇的禮車政策工具。

在這樣背景下,人禮車行主要貨幣政策目標似應是降低社會尤其是實體經濟禮車融資成本。未來中國需要禮車逐步確立以利率為仲介目標的貨幣政策體系,加強貨幣政策對短期、中期和長期利率的引禮車導,有效降低社會融資成本。

利率框架不妨以「短期利率走廊 中期政策禮車利率」為框架,主要通過公開市場操作、降低正回購利率等引導貨幣利率下行,但相對於短端利率,中期政策利率對降低社會融資成本至關重要。所以,需要不斷創新完善禮車政策工具箱,PSL、MLF甚至LLF等引導中期政策禮車利率的新型工具需要進一步推出。

禮車於貨幣調控定向寬鬆和結構寬鬆仍存一定擴容空間,需要進禮車一步加強貨幣政策、信貸政策與產業政策協調配合,在重點發展產業領域要保障適度流動性,實施定向、定量、定期寬鬆。

特別需要採取創新融資工具,鼓勵金禮車融機構加強和改善對創新型企業、國家自主創新示範區、禮車國家高新技術產業化基地信貸支援,加大定向支持力度;確禮車保實現小微企業貸款增速和增量「兩個不低於」禮車的目標,不折不扣地將定向寬鬆政策禮車落到實處。

調整存量貨幣是未來貨幣政禮車策的重要方面,增加存貸比彈性就是重要方面。在商業銀行體系中,需要以新指標替代存貸比考禮車核來增強貨幣政策效率。

隨著金融市場化改革的進一步禮車推進,將存貸比作為防範流動性風險考核指標,不僅起禮車不到防範流動性風險的作用,反而還成了束縛禮車商業銀行貸款發放的枷鎖,削弱了商業銀行對實體經濟的支援,改革存貸比考核勢在必行。

改革主要思路是「降低分子,擴大分母」,未來可以考禮車慮存款端增加穩定性較好的金融工具款項,比如同業存款、同業存單、創新類金禮車融產品等主動負債工具,其禮車流動性接近於存款性質,可計入分母;在貸款端比如再貸款、小企業禮車專項債等與資金來源相匹配的貸款應從分母中扣除,這樣將大大提高貨幣存量,顯著增強貨幣政策實施效禮車果。

另外,禮車在人行體系中,需要優化人行資產負禮車債表結構。隨著國際收支趨於平衡,以及前禮車些年受制於匯率和結售匯制度安排的被動投放,外匯禮車占款壓力已經減輕,中國貨幣供應條件正在發生重大變化,需要調整人行資產負債表規模和結構,增加和調整國內資產規模和資產組合為實體提供流動性。

因此,禮車建議適當創造「債券池」來對沖「貨幣池」禮車水位下降。擴大國債的發行規模,增禮車加中央銀行和商業銀行國債持有比率。中國國債負擔率為20%左右,遠遠低於國際上60%的禮車警戒線,國債發行空間充裕。

此外,必要時不妨借鑒發達國家經驗,人民銀行可以越過商業銀行成為「第一貸款人」,直接通過銀行承兌匯票禮車和商業承兌匯票貼現來為企業提供資禮車金流,也可以借助金融機構向實禮車體經濟進行信貸支援,完善禮車貨幣政策傳導機制。(本文摘自經濟參考報)

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