禮車陸港觀盤-RQDII新規 助人民幣國際化

工商時報【摩根中國禮車基金經理人沈松】

中國國家統禮車計局和中國物流與採購聯合會本周公布,11月官方版製造業採購經理人指數(PMI)終值為50.3,較上月終值回落0.5,創下9個月新低。同禮車時,11月匯豐中國製造業PMI終值為50.0,不僅較10月終值50.4來得低,亦創7個月來新低。

儘管最新的官禮車方和匯豐PMI仍高於50禮車的景氣榮枯分界線,但官方PMI已連續兩個月終值禮車低於上個月水平,並自7月來呈現走跌趨勢,禮車而匯豐PMI更是自8月來便在50邊緣遊走打轉,顯示製造部禮車門缺乏增長動力,中國經濟下半年來持續面臨下行壓力。

進一步分析細項,產出和新出口訂單指數滑落以及持續轉弱的就業指標依舊是拖累官方和民間版PMI指數的主因。以中國官方PMI來說,新增訂單指數可衡量中國的經濟前景,而11月 禮車新增訂單指數為50.9,較上月下降0.7;出禮車口的新增訂單低於50的榮枯線,降至48.4。以民間版PMI來說,新出口訂單雖仍在擴張區間,卻也來到五個月低點,禮車產出指數雖高於初值的49.5,卻仍跌景氣榮枯線來到49.6,禮車創4月來新低。

有鑑於國內需求疲軟、經濟下禮車行與通縮風險尚存,需要更多的貨幣和財政政策寬鬆出籠來提振經濟,因此,中國官方動作頻頻預防經濟惡化,例如,中國禮車人民銀行上個月出其不意地祭出降息,調整先前僅透過定向降準等公開市場操作工具,並一舉加大貨幣寬禮車鬆訊號以力保增長。

降息的確激勵中國股市,中國上證指數和滬深300指數上演強勁漲勢禮車回應,事實上,中國A股向來是散戶主導的市場,外資占A股比重僅2%,長期與國際市場脫軌,過去國禮車際資金需透過QFII(合格境外機構禮車投資者)和RQFII(人民幣合格境外機構投資者)來參禮車與中國股市,但因僅供機構參與且限制重重,因此開放程度禮車較低,而「滬股通」同時允許境外機構及個人投資禮車者參與其資本市場,開放程度較高,隨著「滬股通」上個月正式啟航,更多國際資金進駐後,有禮車助於提升A股能見度,也可望改善現階段禮車散戶短線進出造成中的大幅波動,拉禮車抬向上動力。

配合「滬股禮車通」登場,香港金管局取消香港居民每人每日兌換人民幣額度不再受限於2萬元人民幣,有利於香港金融機禮車構推出和發售人民幣理財產品,方便散戶投資人買賣人民幣資禮車產;再者,在港換匯全面使用禮車離岸報價,境外投資者可套用境外離岸市場化的匯率來投資中國A股,有助於人民幣匯率市場化的改革大方向。

此外,國際資金多了一個投資中國A股的管道,料將刺激禮車市場對人民幣的可兌換需求增加,並進一步擴大人民幣的結算和使用範圍,預期人民幣投資需求未來會禮車溫和增長,進而提升人民幣國際能見度更有正面幫助,並構成向上支撐。

然而,人民幣國際化的過程卻也讓QDII(合格境內機構投資禮車者)的投資收益蒙受侵蝕。由於依照QDII規定,中國內地投資者往香港及其他國家資本禮車市場進行投資,其人民幣必須兌換成美元,再將所持外匯透過中國政府認可的四類金融機構(基禮車金類、券商類、銀行類、保險類)來參與,也因此,就算境外資本市場讓QDII得以賺取豐厚的境外投資收益,但投資本金和收益於投資到期後,終究禮車需要結匯成人民幣,一來一往之間,QDII禮車最後實質收益率將隨著人民幣走升而逐漸遞減。

有鑑於此,人行發布了「中國人民銀禮車行關於人民幣合格境內機構投資者境外證券投資有關事項的通知」冀望能解決這個問題。此禮車通知規定,RQDII(人民幣合格境禮車內機構投資者)可以透過認可四類金融機構,直接以自有的境內人民幣資金、或募集境內機構和個人的人民幣資金,投資於境外資本市場以人民幣計價的金融商品,且不同於QDII的額度審批禮車制,RQDII境外投資的資金匯出規模以實際募集規模為準,不可超過其禮車向國務院金融監督管理機構報送禮車的產品最大發行規模。

RQDII新規定具有多項實質禮車意義,除了中國境內投資者可免於憂禮車心人民幣走升帶來的匯損,人民幣投資者也多了一個投資海外的管道,可引導境內資本有序流出,再者,隨著人民幣資金流進境外資本市場,境外金融市場料將加快推出人民禮車幣金融產品創新的速度,擴大境外人民幣資金池,進而吸禮車引更多國際投資者參與,最終禮車形成良性循環,有助加速人民幣禮車市場發展的國際化進程。

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